作者：长江联合金融租赁有限公司金融市场部总经理 许一览博士
“包商事情”之后，不少中小型融资租赁公司的融资受到了负面影响，甚至个别租赁公司出现了流动性风险。我们该怎么样去缓解这一风险，甚至把危机转变为机遇，是值得思考的一个问题。
一、“包商事情”后的信用分层
在“包商事件”之前，同业市场一直是比较稳定的，特别是债券市场，AAA评级信用债券和国债的信用价差有限，AAA评级和AA+评级的信用债价差也不大，有时只有50个BP。然而在“包商事件”之后，AAA评级和AA+评级的信用债价差扩大到了几百个BP，AA+信用债受到了投资者的冷落，而AA及以下评级的债券被市场认为是垃圾债，完全找不到投资者。从银行金融机构看，在“包商事件”之后，同业市场对小银行的信赖出现了下降，不少交易员认为银行的刚兑已经被打破。这时，市场的信用分层出现了。 在“包商事件”爆发后的一个月内，不少银行对同业市场看不清楚，暂停了部分同业业务。这时，大部分8000亿元规模以上的银行及一线金租流动性极其充裕。而中小城商行和农商行出现了流动性非常紧张的局面，一些小金融机构的交易员在市场上 “跪求”资金。但一个月以后，市场发生了戏剧性的变化，信用分层更趋明朗，不少银行将银行系金租设为准入机构，扩大了授信，而缩减甚至暂停了非银行系金租的授信额度。 这一结果对租赁行业而言，使银行系金租强者恒强，特别是国有银行和大股份制银行背景的金融租赁公司，融资成本逐渐往下走，一年期融资成本降到了3.5%以下。相反，部分没有银行背景的金租和一些商租的流动性非常紧张，个别机构甚至出现了流动性风险。
二、融资两极分化的内在逻辑
那么银行调整租赁公司授信额度和提款价格的依据到底是什么？风险价差又是怎么形成的呢？这与银行的风险管理体系和内部评级法息息相关。银行在进行授信审批时，一般会使用内部评级法，大型银行基本上都有自己的内部评级法高级法。内部评级法中设有很多参数，主要指标是授信机构的股东背景和经营情况，如股东银行的控股比例，控股51%和100%的区别是非常大的；公司的不良率情况，1%以下和2%也是差别非常明显的。对于金租，银行主要看是否是银行系金租；对于商租，则主要看股东是否是央企或者大型国企。而且很多参数是硬性指标，租赁公司自身是很难在短时间内改变的。最后，内部评级法会根据上述情况给出一个内部评级，每个评级可间接或直接对应授信额度和风险溢价。如果内评结果较差，那么这个租赁公司不用上评审会就被直接否决了。
这样，银行对租赁公司的分层就出现了，对金融租赁公司而言，有些金租被银行认为是“零风险”的，如工银金租，结果就是超低借款利率，各银行抢着给钱；还有一些低风险的金租，如中小银行控股的一些金租，他们的融资利率也是比较低的，2019年下半年稳定在4%左右，流动性相当充裕；还有就是被银行识别为“高风险”的金租，其中不乏民营背景的金租，这时就不是融资利率问题了，而是授信准入问题了。对于商租也类似，央企背景的商租流动性充裕，而股东背景较弱的商租则流动性压力快速上升。
进一步分析被银行划分的“高风险”融资租赁公司，在这里打上一个引号，是因为银行认为他们的风险非常高，但这值得商榷。金租的牌照存在稀缺性，哪家金租出问题了，一般会有优质股东来接盘，股东更换后，金租马上涅槃，履约只是一个时间的问题。对于商租，国有背景的商租背后有一个好股东，风险并没有想象中那么大；而对于那些民营背景的商租，更应该看他们的底层租赁资产，不应视“民营”为洪水猛兽。
三、租赁公司的机遇与挑战
现阶段，租赁公司面临了较大的机遇与挑战。大型金租和央企背景商租的融资成本缓步下降，使他们有能力介入更高层级的低收益率客户，如省会城市的轨道交通项目或者地铁项目，这些租赁项目基本不存在信用风险。因此，信用分层给这些租赁公司带来了一个良好的发展机遇，他们可以借机提升客户层级，降低租赁资产的整体风险。
而对于那些融资难的租赁公司，特别是一些商租，经营模式必须发生转变，否则将面临停业。在“包商事件”后，不少银行更加重视对底层租赁资产的穿透，只有银行在对租赁公司的租赁资产认可的情况下，才可能促成融资放款。但是，这会产生租赁资产风险和收益之间的矛盾，目前不少商租融资成本在6%以上，为了盈利，这时租赁资产的收益率就必须在10%以上，但高收益必然伴随高风险，这些资产的风险通常是银行不能接受的；而租赁公司如果投向银行可以接受的中低风险租赁资产，那就没有利润空间了。
主要建议包括两个方面，一方面，走“专业化、特色化”的道路。这说来容易，做起来却非常困难。市场上也有不少成功的案例，如某民营股东背景金租的铝模板业务，风险可控、收益率高。但这个必须要有专业的队伍进行操作，直接关系到租赁公司的人才战略，只有完成人才的转型和业务的转型，才能真正去做这些小而美的产业租赁项目。另一方面，扩大融资品种，加大资本市场融资。市场上有些租赁公司在发债和发行ABS业务上做得很好。但要在资本市场上融资，前提是租赁公司要有优质的租赁资产，让投资者更具投资信心。当然，也有租赁公司直接引入战略股东，但有时这会对公司经营造成短期的负面影响。
现在可能是不少中小租赁公司最艰难的时刻，但我相信阵痛只不过是暂时的，未来这个行业发展仍然趋好。如果租赁公司能够抓住机遇完成转型，真正能够做专业化的产业类租赁项目，整个行业将会向前迈出一大步。
注：本文仅代表作者个人观点，与长江联合金融租赁有限公司无关。