一、收入与现金
2001年，曾名列全球财富500强第16位、全美500强第7位的美国安然公司（Enron）突然宣告破产。安然公司2000年的总收入高达1000亿美元。过去10年来，它一直是美国乃至世界最大的能源交易商，掌控着美国20％的电能、天然气交易。安然坠落是从“巨额收入、利润”开始的。实际上，仅仅从会计数字一个方面已不能正常的反映企业的实际状况。经分析得知，在安然破产前6年，该公司的现金净流量已出现负数。
企业利润的增长与现金的管理是否有关系？如何正确地找出财务数据中的关联关系，发现潜在的危机？
收入等于现金吗？当然不等于，因为所有的销售收入不一定都收到了现金。支付了现金一定会影响当期的费用吗？不一定。费用不等于支付现金。收到的现金不一定全部是企业当期收入，支付的现金也不一定都是企业当期的费用，没有收到现金的经济业务可能产生收入，没有支付现金的经济业务同样可能产生费用。
例如，企业当期支付20万元的广告费用，但会计上，这一费用是两年分摊的。又如，没有收到现金的经济业务，企业只要开出发票，就表明已经取得收款权。
所以，单纯依靠现金本身一个因素，无法表明企业中存在经营的问题。因此，我们要用一个新的表格来表述这一概念，那就是现金流量表。
企业的资金流以现金流量表的形式反映出来。所谓现金流量，指的是在正常的生产经营循环中，公司的现金流出主要包括购买固定资产、购买存货、偿还债务、偿付利息、支付股利、交纳税金等，现金流入主要包括销售直接收回现金和应收账款回收而收入的现金。现金流入和现金流出之差就是现金流量节余。
图3-1利润表与现金流量表的区
二、现金流是企业的生命线
在东南亚地区爆发金融危机以后，企业界提出了“现金为王”的口号。没有现金流，企业就无法生存。谁有现金，谁的抗风险能力就强。现金获得的能力决定了企业未来的竞争力。
通过对现金流问题的研究，我们会吃惊地发现，全球除了两家最大的国际商业银行外，微软是现金储备量最大的企业，具备了700亿美元的现金储备。为什么呢？众所周知，高科技的知识型企业最宝贵的就是人，而人员具有高度的流动性，所以，知识型企业一旦出现危机，不会像传统型的企业那样可以保有大量资产来抵抗风险。因此，知识型的企业应该比传统型的企业在现金流的管理上更保守，因为它们经不起现金流短缺的考验。
例如，我国的华为公司在经营非常良好的阶段，总裁任正非敏感地意识到了企业未来的风险，决定将华为的优质资产——网络能源设备公司，出售给美国的艾默生电气公司，从而获得了近七亿美元的现金收益。华为正是用这笔现金存量度过了那段困难期。正如任正非所说，“它是帮助华为度过了冬天的棉袄”。当今企业的经营具有高风险。一个新产品出来后，如果后期产品不能跟上，中间就有一个停滞期。在这个停滞期中，企业必须有相当的现金储备帮助员工度过。所以，现金流的问题不是简单的小问题，实际上是牵扯企业生命线的大问题。
三、现金流量表分解
企业是如何来管理这些现金流的呢？
（一）现金收入构成表
表3-1现金收入构成表
项目 金额（元）
经营活动的现金收入
其中：来自销售的吸纳金收入
其他收费返还
收到的其他收入
投资活动的现金收入
其中：收回对外投资的现金收入
取得投资收益所收到的现金
处置固定资产收到的现金
筹资活动的现金收入
其中:借款收到的现金 41814.97
41494.98
74.00
245.99
508.76
169.46
249.30
90.00
3294.00
3294.00
现金收入合计 45617.73
企业现金收入来自企业经营的三个方面。
1经营活动
现金流量表中经营活动的现金流入的项目内容构成如下：
（1）销售商品、提供劳务收到的现金项目：反映企业销售商品、提供劳务实际收到的现金（含销售收入和应向购买者收取的增值税额），包括本期销售商品、提供劳务收到的现金，以及前期销售和前期提供劳务本期收到的现金和本期预收的账款，但也要扣除本期退回本期销售的商品和前期销售本期退回的商品支付的现金。还包括企业销售材料和代购代销业务收到的现金。
（2）收到的税费返还项目：反映企业收到返还的各种税费，比如收到的国家税务政策退回的增值税、消费税、营业税、所得税、教育费附加等各种税费的返还数。
（3）收到的收入项目：此项是填写企业与经营活动有关的现金收入。主要是由于企业经济活动而发生的一系列现金收入。比如，采购原材料时由于损失而由供应商支付的赔偿收入，销售商品时因客户违约没收其定金的现金收入等，都反映在此项目内。
企业的经营活动中，销售产品和提供劳务是产生现金流入的主要来源。经营活动中的现金支出是采购、销售商品中产生的销售费用和管理费用，还有税金支出。收和支之间产生的余额叫现金的存量。现金存量有可能为正，也可能为负。比如，企业在开办之初，为了扩展市场、打开销路，前期投入较大，其现金结余就有可能为负数。这种负的现金流，就需要企业股东的投资来支撑。
因此，处在创业期的企业，往往现金流是负数。所以，小企业要尽快使自己的经营活动产生正向现金流。
2投资活动
现金流量表中投资活动的现金收入各项目的内容如下：
（1）投资收回所收到的现金：反映企业因对外短期、长期投资到期而收回的现金。但不包括长期债权投资收回的非现金收入。
（2）取得投资收益所收到的现金：反映企业因对外的短期、长期投资分得的利息、股利、利润等投资性的收益而获得的现金收入。
（3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额：反映企业处置无形资产、固定资产和其他长期资产而获得的现金净值收入，也就是处置资产时扣除所花费的费用后的现金。由于自然灾害所造成的固定资产等长期资产损失而收到的保险公司的保险赔偿收入，也在此反映。
（4）收到其他与投资活动有关的现金：企业除了上述各项收入以外，收到的其他与投资活动有关的现金收入在此反映。若某项现金流入量很大，就必须单独反映。
企业到了一定的发展阶段之后，会有投资活动。企业出售固定资产、无形资产，投资的利息收益，都是投资的现金收益。而进行对外的项目投资或者长期的金融投资，就会产生投资活动的现金支出，投资活动余额也就有了正负数。
3筹资活动
现金流量表中筹资活动的现金流入各项目的内容如下：
（1）吸收投资所产生的现金项目：反映企业收到的投资者投入的现金，包括以发行股票方式筹集到的股款净额、发行债券实际收到的现金等。
（2）借款所收到的现金项目：反映企业向金融机构借贷的各种短期、长期借款所收到的现金。
（3）收到的其他与筹资活动有关的现金项目：反映企业除上述各个项目外，收到的其他与筹资活动有关的现金流入，如接受现金捐赠等。其他现金流入，如价值较大，则要单独列项目反映。
当企业进入高速发展期之后，企业一般都有融资的需求，融资活动也就是我们所说的筹资活动，筹资活动的现金是指企业的借款、发行债券等得到的现金。筹资活动的正现金是借入款项、利息收益等；筹资活动的负现金是购买股票、债券、偿还借款、支付股息等。当企业借入款项大于支出，现金流就为正；当企业的还款额大于收入金额，现金流就为负数。
（二）现金支出构成表
经营活动、投资活动和筹资活动的现金支出构成了企业的现金总支出。要分析现金支出，第一，要看整个现金流量的组成结构，例如经营活动、投资活动、筹资活动三者在企业总现金支出中的比例。第二，要看现金收入和支出是否匹配。比如，如果一家企业的整个收入主要是靠经营活动，整个支出主要是投资活动，这就说明企业主要是在进行投资活动。
表3-2现金支出构成表
项目 金额（元）
经营活动的现金支出
其中：购买商品支出
支付给职工的现金
支付的各种税费
支付其他现金
投资活动的现金支出
其中：投资所支付的现金
购置固定资产支付的现金
支付其他现金
筹资活动的现金支出
其中：偿还债务支付的现金
分配利润或偿还利息支付的现金
融资租赁固定资产租赁费 33964.10
18577.40
1620.40
7663.40
6102.90
1852.30
500.00
1112.30
240.00
7280.70
3100.00
3830.70
350.00
现金支出合计 43097.10
企业现金支出的三个方面如下：
1经营活动
现金流量表中经营活动的现金流出的各项目内容如下：
（1）购买商品、接受劳务支出支付的现金项目：反映企业购买商品、接受劳务实际支付的现金，包括本期购入商品、接受劳务支付的现金以及本期支付前期购入商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项。本期发生的退货收到的现金应从本项目内扣除。
（2）支付给职工以及为职工支付的现金项目：反映企业实际支付给职工，以及为职工支付的现金，包括本期实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等，以及为职工支付的其他费用。
（3）支付的各项税费项目：反映企业当期实际上缴税务部门的各种税金，以及支付教育费附加、印花税、房产税、土地增值税、车船使用税、预交的营业税等。
（4）支付的其他与经营活动有关的现金项目：反映企业除了上述各项目外，支付的其他与经营活动有关的现金的流出，如罚款支出、支付的差旅费、业务招待费的现金支出，支付的保险费等。
2投资活动
现金流量表中投资活动的现金流出的各项目内容如下：
（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金项目：反映企业购买、建造固定资产，取得无形资产和其他长期资产所支付的现金，不包括为购建固定资产而发生的借款利息资本化的部分，以及融资租入的固定资产支付的租赁费。借款利息和融资租入固定资产支付的租赁费，在筹资活动产生的现金流量中单独反映。企业以分期付款方式购建的固定资产，其首次付款支付的现金作为投资活动的现金流出，以后各期支付的现金作为筹资活动的现金流出。
（2）投资所支付的现金项目：反映企业进行各种性质的投资所支付的现金，包括企业取得的除现金等价物以外的短期股票投资、长期股票投资、长期股权投资支付的现金、长期债券投资支付的现金，以及支付的佣金、手续费、宣传费等附加费。
（3）支付的其他与投资活动有关的现金项目：反映企业除了上述各项以外，支付的其他与投资有关的现金流出。
3筹资活动
现金流量表中筹资活动的现金流出各项目的内容如下：
（1）偿还债务所支付的现金项目：反映企业以现金偿还债务的本金，包括偿还金融企业的借款本金、偿还债券本金等。企业偿还借款利息、债券利息，在“偿付利息所支付的现金”项目反映，不包括在本项目内。
（2）分配股利、利润和偿付利息所支付的现金项目：反映企业实际支付的现金股利、利润和其他投资收回的利息。
（3）支付的其他与筹资活动有关的现金项目：反映企业除了上述各项外，支付的其他与筹资活动有关的现金流出，如捐赠的现金支出等。
（三）现金余额结构表
现金流量表是以现金为基础编制的企业财务状况变动表，反映企业一定期间内现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。企业的现金管理者明白了企业现金的流入项目和现金流出项目，最终得出企业的现金库存量。因此，企业管理者就能分清企业应该保持多少现金用于正常的流动，多少用于企业做新的投资。这样的企业你是否会投资
问题：A企业投资活动现金的余额为正，筹资活动的现金余额为正，但经营活动的现金余额为负。这样的企业是否值得投资？
杰克?韦尔奇刚担任美国通用电气CEO时，要通过融资将通用电气的主营业务做起来，所以筹资活动现金节余是正的。同时，他将通用电气原有的赢利不好的项目出售，从而收回现金，所以投资活动现金节余是正的，目的是为了做强主营经营业务。经营活动赢利不好，现金没有节余，这样的公司当初的投资风险是比较大的。
问题：B企业的经营活动的现金节余为正，筹资活动的现金节余有时为正、有时为负，投资活动现金余额为负。这家企业是否值得投资？
筹资活动现金有时为正、有时为负，说明这家企业具有一定的归还借款能力，有借有还；而它的经营活动现金为正，说明它的主营业务比较好；投资活动为负，说明它正在投资，所以可能正处在上升期，具有一定的投资机会。
表3-3现金余额结构表
项目 金额（元） 结构百分比（％）
经营活动的现金净额
投资活动的现金净额
筹资活动的现金净额 7850.87
－1343.54
－3986.70 311.47％
－53.30％
－158.17％
现金净额合计 2520.63 100％
图3-2现金来源与支出
现金流的管理目的就是，在现金流动性和赢利性之间寻找平衡，以获得最大的长期利益。
（四）企业发展的三个阶段
以上三类活动，实际上表示了企业发展的三个阶段：
第一个阶段是企业的创业初期。此时，企业应尽快使自己的经营活动变成正现金流，产生现金利润。
但现金利润积余后还不够，企业要快速地发展、做大做强，就不能完全依靠自己的积累，此时企业进入第二个阶段，即快速成长期。快速成长期的制约因素之一就是企业的筹资行为。
运用好筹资活动的杠杆作用，迅速扩大企业规模，进行兼并重组，就可能把企业推向一个行业竞争的领导地位。此后，企业就可能面临新的发展瓶颈。比如，联想的销售额达到400亿元时，想再追求10％的高成长速度就不再容易，因为10%增长所代表的绝对量相当大，市场或企业做起来都有一定的难度。过度的经营扩张投入会产生企业的过度成本，导致企业失去竞争力。此时，企业要想突破发展瓶颈，就需要寻找新的投资机会。因此，投资活动预示着企业即将进入一个大公司的发展阶段。
可以说，经营活动是小企业存活下来的关键，筹资活动是中等公司走向大公司的过程，而投资活动则是企业迈向大公司所必须经历的过程。这就变成了企业推进式的三个阶段，这个推进阶段能否安排好，是企业能否做大做强的关键所在。
巨人集团以生产计算机软件“汉卡”起家。后来，巨人集团的主业进入保健品行业，抓住了一个好产品——脑黄金。当时的脑黄金销售情况非常好，使得企业的现金存量明显增多。
巨人集团用迅速积累的现金，建设巨人大厦。建巨人大厦是一个投资活动，原来只准备建十几层，但是主要经营者头脑一热，把原计划建十几层的大楼修改为要建成当地的标志性建筑，投资的金额迅速扩充了数倍，达到了几十个亿。
投资额加大以后，企业并没有如此充裕的存量现金，建设资金就出现了短缺。于是，企业希望能从销售收入上获得更多的现金，便加大了广告投入。但广告出现了违规现象，遭到了查禁，严重影响了销售。同时，企业挪用供应商的货款，以支付建设工程款项。供应商因拿不到货款，就不愿提供产品，商品的销售也实现不了，企业经营活动便出现了不正常，更没有资金提供给工程建设。企业一旦发生问题，“墙倒众人推”，有的代理商与公司大区的销售经理相勾结吞掉了企业5亿元的应收账款。经营活动拖累了投资活动，巨人集团陷入了巨大的困境。
设想一下，假如巨人集团有筹资活动，不去抽取经营活动的资金，巨人大厦的建设即使完成不了，也不会导致巨人公司的垮台。
德隆集团曾经控制四家上市公司：新疆屯河、湘火炬、合金投资和天山股份。这四家的业务是德隆的主要产业。但德隆急于拓展投资活动，要整合中国的电动工具、食品、农资、汽车零配件、观光旅游、娱乐等多个行业，接连投资了200多家企业。产业投资的回报期较长，一般需要4～5年的时间，而且原有资金并非是产业获得的自有资金，大部分靠短期借款等融资方式获得。用短期融资支撑长期投资，并且需要新的资金的不断注入，整个资金链很容易断掉。这好比是十个茶杯八个盖子，你换手的速度要快，只要换手的速度一慢下来，就会发现缺两个盖子，整个链条就断掉了。
国家进行宏观经济调控，直接导致银根紧缩。融资一收紧，投资链就断了；投资一断，整个大资金链就断掉了，主要产业也被拖垮了。于是，德隆经营了18年，但不到7个月就倒下了。要支撑大企业的生存发展，必须平衡投资行为、筹资行为和经营行为三者之间的关系，投资行为、筹资行为和经营行为三者之间形成一个循环平台。企业不能只依靠单个项目的赢利水平，关键还取决于现金流的周转，否则，只要有链条中的某一环节断掉，那么整个资金链条就无法周转。因此，当一个企业进入大企业的发展阶段，经营行为、筹资行为和投资行为三者缺一不可，并要做到三者的循环的平衡。
（五）现金流可以直接判断企业经营活动
1分析现金流可以直接判断企业隐藏的经营风险
企业管理过程中，可以通过现金流量直接判断企业经营活动，这种途径比通过利润表和资产负债表更直接，因为现金流量是企业直接经营活动的结果，关联度最高。现金流量表背后隐含着很多信息，通过其现金来源，可以判断企业主营业务是否健康，现金流量是否充足。比如，一家企业的现金流不是靠营业得来的，而是靠卖掉资产得来的，该企业就会有问题。通过现金流量，你可以判断它是否是企业正常的经营活动的现金。比方说，当主营业务的现金流量不够的时候，有大量的筹资现金进来，那么，你就要连续观察一段时间，看它的筹资活动的归还程度如何，特别是短期融资，如果不能及时偿还，就说明它主营业务的造血功能不足，没有办法归还投资活动的周转融资，这就会有风险。经营活动在不断地流血，筹资活动不断地去给它输血，时间一久，这个企业就有问题。所以，分析现金流可以直接判断企业隐藏的经营风险。
2判断企业现金流量需要注意的四个问题
在判断企业现金流量时，需要注意以下四个方面的问题：
（1）要把经营活动的现金流量作为主要分析对象
作为一个健康运转的企业，经营活动应当是现金的主要来源，而企业的投资活动和筹资活动都是为经营活动服务的。所以，投资活动和筹资活动的增多都意味着财务风险的加大。
（2）对未来的预测比过去的数据更重要
现金流量意味着对企业未来的把握度，因此在分析现金流量的时候，未来预测比历史的分析更重要。
（3）要正确对待现金流量变化的结果
分析现金流量要强化分析过程，对过程的分析远比结果的分析更重要。在做现金流量表分析的时候，要把细的项目进行归类，这样便于我们发现后面隐藏的问题是什么。
（4）注意重视不涉及现金收支的项目
如果用固定资产偿还债务，这在一定程度上反映出企业可能面临一定的现金流转困难。
以上是分析现金流量表应该注意的问题。现金流对企业具有至关重要的作用。有时，企业的破产并非是因为没有经营利润，也并非是股票价格不涨，实际上是企业现金流量出现负数。企业现金流一旦出现负数，企业资金链在一段时间内就会断掉，企业无法形成完整的营业循环，破产就在所难免。
四、现金流量分析现金流量分析
现金流量表是为会计报表使用者提供企业在一定会计期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的信息。通过现金流量表的数据构成，结合资产负债表和利润表，可以对现金流量表进行分析。
（一）结构分析
现金流量表的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。通过流入结构分析，可以看出企业现金流入量的主要来源。通过流出结构分析，可以看出企业当期现金流量的主要去向，有多少现金用于偿还债务，以及在三项活动中，现金支付最多的用在哪些方面。流入流出比分析中，经营活动流入流出比越大越好，表明企业1元的流出可换回更多的现金；投资活动流入流出比小，表明企业处于发展时期，而企业衰退、缺少投资机会时此比值大；筹资活动流入流出比小，表明还款大于借款。通过流入和流出结构的历史比较和同业比较，还可以得到更多有用的信息。
1案例分析——光明公司现金流入量结构分析
表3-4光明公司现金流入结构表
项目 金额
（万元） 总流入量与
总流入量比 内部结构
百分比
经营活动的现金收入 41841.97 91.66％ 100％
其中：来自销售的现金收入 41494.98 99.23％
其他税费返还 74.00 0.18％
收到的其他的收入 245.99 0.59％
投资活动的现金收入 508.76 100％
其中：收回对外投资的
现金收入 169.46 1.12％ 33.31％
取得投资收益所收到的现金 249.30 49％
处置固定资产所收到的现金 90.00 17.69％
筹资活动的现金收入 3294.00 7.22％ 100％
其中：借款收到的现金 3294.00 100％
现金收入合计 45617.73 100％
（1）公司经营活动的现金流入量占总现金流入量的9166%，投资活动现金流入量占112%，筹资活动现金流入量占722%。可以看出，公司的主要现金流入量是来自经营活动，所以公司是正常经营期。投资活动的现金流入量很少，说明公司有少量的投资收入。筹资活动的现金流入量也很少，说明公司借款很少。
（2）销售收入占经营活动中现金流入量的9923%，主要来源是公司销售的货款，说明公司采取的是以主营业务为中心的营销策略。
（3）投资收益所回收的现金流入占总投资活动的现金收入的49%，说明公司有投资，而且是有收益的。
（4）少量的筹资现金收入都是借款。
2案例分析——光明公司现金流出量结构分析
表3-5光明公司现金流出结构表
项目金额
(万元)流出量与
总流出量比内部结构
百分比经营活动的现金支出33964107881%100%其中：现金商品支出18577405470%支付给职工的现金162040477%支付的各种税费7663402256%支付其他现金6102901797%投资活动的现金支出185230430%100%其中：投资所支付的现金500002699%购置固定资产支付的现金1112306005%支付其他现金240001296%筹资活动的现金支出7280701689%100%其中：偿还借款支付的
现金3100004258%分配利润或偿还
利息支付的现金3830705261%融资租赁固定
资产费35000 481%现金支出合计4309710100%
（1）公司经营活动的现金流出量占总现金流出量的7881%，投资活动现金流出量占430%，筹资活动现金流出量占1689%。可以看出，公司的主要现金流出量是用于经营活动、购买原材料等，所以公司是正常经营期。投资活动的现金流出量很少，说明公司有少量的投资。筹资活动的现金流出量也很少。
（2）经营活动现金流出量中用现金购买商品占547%，是重要部分；支付给职工的现金占477%，支出比重不大；支付各种税款占2256%，实际税负比例比较高。
（3）投资收益所回收的现金流出占总投资活动现金支出的43%，公司投资量非常小；购买固定资产支付的现金占支出量的6005%，说明公司只是在正常地添置一些固定资产，用于生产。
（4）筹资支出的4258%用于归还借款，5261%用于分配利润和支付红利，481%用于支付融资的租赁固定资产。
3案例分析——光明公司现金流入流出结构分析
表3-6光明公司现金流入流出结构表
项目金额(万元)流入流出比经营活动的现金收入4181497 经营活动的现金支出3396410 经营活动的净现金785087123投资活动的现金收入50876 投资活动的现金支出185230 投资活动的净现金-134354027筹资活动的现金收入329400 筹资活动的现金支出728070 筹资活动的净现金-398670045
（1）经营活动流入流出比为123，说明企业1元的成本可换回123元的现金利润。这个比值越大越好。
（2）在这个案例中，投资活动投入投出差是负数，投资活动的净现金额为-134354，说明公司处在扩张期，需要大量的现金支出。流入流出的比为027，此比值在扩张期就很小，若公司处于衰退期，这个比值就会大，因为有大量的投资需要收回。
（3）此案例中的筹资活动的净现金值也是负数，比值为045，表明还款大于借款。对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。（二）流动性比率
表3-7光明公司资产负债表
单位：万元
资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数流动资产：1011012790流动负债：51855830货币资金28505020短期借款650485短期投资425175应付账款19451295应收账款35003885职工薪酬585975预付货款650810应付股利16202590其他应收款7580一年内到期长期借款385485存货26102820长期负债：10501615非流动资产：67908060长期借款650975长期投资9751650应付债券400640固定资产原价81009075所有者权益：1066513405减：累计折旧24502795实收资本48604860固定资产净值56506280资本公积15602370无形资产9075盈余公积25953240其他资产7555未分配利润16502935总资产1690020850负债及所有者权益1690020850表3-8光明公司利润表
单位：万元
现金比率=现金和约当现金÷流动资产
光明公司的货币资金为5020万元，短期投资即债券投资为175万元，流动资产为12790万元，则其现金比率为：
（5020+175）÷12790≈041
光明公司的现金变现能力用数字来表示是0.41，说明公司的变现能力是较强的。该指标旨在衡量企业流动资产的质量。非现金流动资产如应收账款或存货，其变现过程复杂且通常会产生坏账，因此剔除后以现金和约当现金与流动资产比率计算得出的现金比率越高，表明变现潜在损失越小，企业短期偿债能力越强。但由于现金本身不能产生经济效益，因此，若此比率过高，也就是说，公司有很多闲置的现金，也不利于公司利润的最大化。
2现金对流动负债的比率=现金和约当现金÷流动负债
光明公司的货币资金为5020万元，短期投资即债券投资为175万元，流动负债为5830万元，则其现金对流动负债的比率为：
（5020+175）÷5830≈089
光明公司的短期偿债能力用数字来表示是089，比值几乎达到1，说明公司的短期偿债能力极强。
这个指标比流动比率、速动比率更严格。现金与流动负债的比率小，说明企业缺乏现金，企业对流动负债偿还的保障能力低下，可能不能及时偿还到期债务。
（三）偿债能力比率
现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。可以用现金到期负债比、现金流动负债比、现金债务总额比来测算企业的偿债能力。
1现金到期负债比率=经营现金净流入÷本期到期负债
光明公司的经营净现金流入为785087万元，工资是本月到期的975万元，短期借款是本月到期的485万元，一年到期的长期借款为485万元，则其现金到期负债比率为：
785087÷（975+485+485）≈404
该公司的这个指标非常好，有充裕的现金可以用来归还到期的债务。这个指标是把偿债的能力缩小到企业到期的债务上，即比流动负债更小的范围，分析本期到期债务的偿债能力。本期到期的债务是指本期到期的长期债务和本期应付票据之和。通常这两种债务是不能展期的，必须如数偿还。
2现金流动负债比率=经营活动现金净流入÷流动负债
光明公司的经营净现金流入为785087万元，流动负债为5830万元，则其现金流动负债比为：
785087÷5830≈135
经营的净现金流入与流动负债的比值达到了135，说明公司的现金储存量充裕，可以考虑适当扩大规模。该指标旨在反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的比率，也称为超速动比率。经营活动的现金净流量属当期流量，而流动负债是表示须于一年内偿付的债务，也就是说该指标是基于假设“当期的现金净流量是对未来期现金流量的估计”，该指标重点在于看企业正常生产经营能否产生足够的现金流量以偿还到期债务。一个正常运作的企业不是通过长期对外融资来弥补企业的短期流动负债的。
3现金债务总额比率=经营活动现金净流入÷负债总额
光明公司的经营净现金流入为785087万元，负债总额为7445万元，包括流动负债、长期负债的总和，则其现金债务总额比为：
785087÷7445≈105
公司的经营活动现金净流入与负债总额的比值为105，说明公司偿债的能力很强。
这个指标是把企业偿债的能力放到企业全部债务上来考察，说明企业总的偿债能力。这个指标比率越高，说明企业的偿债能力就越强。
4现金利息保障倍数=（经营活动现金净流量+现金利息支出+
所得税付现）÷现金利息支出光明公司的经营净现金流入为785087万元，利息支出为100万元，所得税为34万元，则其现金利息保障倍数为：
（785087+100+34）÷100≈7985
现金利息保障倍数是7985，说明光明公司支付利息的能力很强。该指标是根据传统财务报表比率分析中利息杠杆比率变化而来，将借款含非现金项目的经营利润改为经营活动现金净流量，这样分子分母均以“现金”的实际收付为衡量基础，这一比率与同业水平相比，可反映企业变现能力及支付约定利息的能力。
在正常经营情况下，企业当期经营活动所获得的现金收入，首先要满足生产经营活动的支出，如购买原材料与商品、支付职工工资、缴纳税费，然后才用于偿还债务。分析企业的偿债能力，首先应看企业当期取得的现金在满足了生产经营活动的基本现金支出后，是否还足够用于偿还到期债务的本息，如果不能偿还债务，必须向外举债，说明企业经营陷入财务困境。所以，现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力，这可以通过现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比来反映。这些比率越高，说明企业的偿债能力越强。
（四）获取现金能力比率
获取现金的能力是指经营现金净流入与投入资源的比值，投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数等。
1销售现金比率=经营现金净流入÷销售额
光明公司的经营净现金流入为785087万元，销售额为21000万元，则其销售现金比率为：
785087÷21000≈037
光明公司每销售1元就会有037元的现金回到公司，说明公司的销售回款率很好。该比率反映每元销售得到的净现金，其数值越大越好。若企业的应收账款过大，这个比率会下降，就要相应改变企业信用客户的数量，减少客户的信用额度，保证企业有充裕的现金流。
2每股营业现金净流量=经营现金净流入÷普通股股数
光明公司的经营净现金流入为785087万元，假设公司的普通股股数为1500万股，则其每股经营净现金流量为：
785087÷1500≈523（元/股）
该指标反映企业最大的分派股利能力。所有的股东都希望这个比率越大越好，这个比率越大，表明企业有更充裕的现金可以给股东分红利，否则，企业就要贷款给股东分红。
3全部资产现金回收率=经营现金净流入÷全部资产×100%
光明公司的经营净现金流入为785087万元，全部资产为20850万元，则其全部资产现金回收率为：
785087÷20850×100%≈38%
光明公司经营现金净流量与全部资产的比值是38%，说明企业每100元的资产就会有38元的现金流入公司。该指标是反映企业全部资产的偿债能力，指标的比率是越大越好，而且是正比例的指标。比率若低于同业水平，说明该公司资产产生现金的能力较弱。一个企业在销售量下降、利润下降，甚至亏损的情况下，只要有充沛的现金，就可以维持企业的经营；若出现现金链断裂，企业就必死无疑。
五、财务报表分析
（一）财务报表分析的原则
财务报表分析是企业经营分析的一个方面。报表分析不能简单地只用财务报表，还要结合市场分析、市场调研报告、客户价值分析、竞争力的分析、客户的市场调查、供应商数据的调查、行业发展趋势调查等诸多因素。因为任何一个报表上的数据都是企业市场行为的结果反映。报表分析最忌讳的就是孤立地看问题。作为经理人，看报表时一定要把握住整体，不能只见树木，不见森林。将反映整体的报表再结合企业经营状态的其他数据一并分析，构成一个完备的信息系统。
（二）财务报表分析的四个方面
报表分析一般从四个方面进行。其中，赢利能力衡量企业的赢利状况；企业偿债能力反映企业抗风险能力；运营能力考核企业经营循环能力；发展能力体现企业发展趋势。
1．赢利能力
（1）销售利润率
销售利润率=净利润销售额=996549000≈20%
销售利润率是衡量企业赢利能力的重要指标，销售利润率越高越好，它与行业有一定的关系。而销售利润率与应收账款的回款率需要匹配分析，否则，如果出现销售利润很高而应收账款比例也很高的现象，也不能准确地反映企业的赢利能力。
（2）总资产净利率
总资产净利率=净利润期初期末平均资产余额=9965（16900+20850）/2≈52.8%
总资产净利率将资产质量与资产的开工效率、使用效率联系在一起。企业资产额大小并不能完全说明问题，还要看资产的创利能力。处于同一行业不同企业的资产净利率甚至可以有六倍的差距。一些日本企业的投资产出率竟然能够达到国内企业平均水平的十倍，资产的效率非常高。所以，资产净利润是体现一个企业创利能力的重要指标。一些新兴的民营企业一般没有历史包袱，所以它的资产投资经营效率非常高，而一些国有企业由于有沉重的历史负担，资产利用效率较低。
（3）净资产收益率
净资产收益率=净利润净资产（所有者权益）=996513405≈743%
净资产收益率实际上是股东的回报率，就是净利润除以所有者权益。在正常经营的情况下，分析企业的赢利能力要考虑企业的销售和资产流动等因素。
如果你来投资企业，你想几年收回投资呢？有人说五年、八年；有人说三年、五年，有人甚至说半年、一年。在中国，我们的投资者预期较高。为什么会出现这种现象呢？
在中国这样的新兴市场上，商机比较多，所以投资者的期望值很高，希望能够快速回收资本。而在市场相对成熟的国家，投资者的期望值会比较低，投资回收预期也比较长。在正常经营情况下，企业的赢利能力取决于企业自身的销售情况、资产流动情况等。如果企业销售赢利低，但是资产赢利能力比较高，那么股东回报率也会比较高。所以，要结合多个因素对企业的赢利能力进行分析。2．偿债能力
（1）流动比
流动比率=流动资产流动负债=127905830≈219%
当企业的到期债务无法偿还时，债权人就会首先考察企业的流动资产；一般性负债到期无法偿还，如应付账款到期不能偿还，就要考察企业的应收账款。资产和负债之间的匹配度，特别是流动资产与流动负债之间的配比，是分析企业偿债能力的重要因素。
（2）速动比
速动比率=流动资产-存货流动负债=12790-28205830≈171%
在资产中，存货的变现能力很差，所以，流动资产减去存货后再除以负债，就叫做速动比率，可以更准确地反映企业的偿债能力。一般情况下，速动比率达到1∶1是比较理想的。
（3）债务比
债务比率=债务总额资产总额=5830+975+64020850≈357%
债务的总额除以资产的总额为债务比率。一般而言，企业债权人和股东都比较关心这个数据。比如，企业的总资产是1000万元，但这1000万元是借款而来的，那么债权人就会感觉到投资收益没有保障。因为债权人要的是现金，而资产经过变现一定会让企业的资产缩水、打折，所以把握度不高。因此，债权人在借款给企业时，要考虑企业的资产结构。而股东享受公司权益在债权人之后，也要考虑资产偿债后的情况。比如，企业的总资产是1000万元，属于债权人的就是1000万元，股东的利益就得不到保障。正是由于融资债务的风险性，在制度规范的企业中，经理人的融资决策往往会受到诸多限制，比如企业每年的融资额度，必须要经过董事会一致通过，以保护股东的权益。因为，任何融资行为实际上都是把公司的资产抵押出去。所以，从这个角度而言，债务的总额是需要控制的。
（4）产权比
产权比率=债务总额股东权益总额=5830+975+64013405≈555%
产权比是债务总额除以股东的权益总额，这个数据与股东利益直接挂钩。如果企业的债务总额和股东权益总额相当，意味着股东投资可能完全需要抵偿债务，股东便承担了较大风险。股东对于风险的偏好选择具有决定意义，举债的权利、举债的额度不是受经营管理者支配，而是要受股东的支配。一般来讲，企业经理人比较偏向增长性，风险的控制意识较弱；而股东比较注意保护股本的安全，会在决策上偏保守。实际上，这两者是制衡的关系。但在中国的一些企业，股东与经理人往往是同一个人，这就需要经营者自身的平衡能力要强。3．运营能力
运营能力指的是企业经营的循环，它包含以下一些指标。
（1）应收账款周转期
应收账款周转率=销售收入期初期末应收账款平均余额=49000（3500+3885）/2
≈1327
应收账款的周转期是全年天数除以应收账款周转率，即365除以1327，约等于28天。销售收入里面应收账款所占比重会影响到企业经营的循环。
（2）存货周转期
存货周转率=销售成本期初期末平均存货余额=27500（2610+2820）/2≈1013
存货周转期是全年天数除以存货周转率，即365除以1013，约等于36天。这一数值与内部的运作效率联系在一起。存货周转期越短，表明企业经营良好健康。当然，存货周转期与企业的经营形态也有关系。例如，制造型的企业存货周转期肯定大于贸易公司。
（3）营业周期
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数=36+28=64（天）
营业周期是应收账款的周期和存货周转的周期之和。这两个因素加起来就是企业从买进原材料到最后收到货款的营业时间。营业周期这一考核指标非常重要。通过相同行业内的不同企业的营业周期的比较，可以看出企业运营的效果。通过同一企业不同营业周期的比较，同样可以看出经营效率的高低。
当然，平均营业周期应该与销售的增长相匹配。比如，有人说他的营业周期很好，但是销售收入掉下去了，这种情况就不妙。还有一种情况是，销售收入是上去了，但是营业周期加长了，这实际上是在牺牲效率来换效果，也不是一种很好的做法。
（4）总资产的周转率
总资产周转率=销售收入期初期末平均资产余额=49000（16900+20850）/2
≈26（次）
总资产的周转率表明了资产对于销售的贡献能力，体现了资产运作效率的高低。一些企业通过控制资本投资的节奏，清理无效的过度资产，以加快经营循环。
4．发展能力
（1）销售增长率
销售增长率=本年销售增长额上年销售收入总额=49000-3750037500≈3067%
本年销售的增长额除以上年销售的收入总额，即为企业本年的销售增长率。需要注意的是，销售的增长需要与利润增长匹配起来。如果你的销售增长了100％，但是你的利润增长了10％，那就说明你的销售质量还不够高。
（2）资本增长率
资本增长率=本年所有者权益增长额年初所有者权益=13405-1066510665≈257%
企业经营的结果应当追求股东利益的增长，即资本的增长。如果你的销售总额增长，但是所有者权益没有增长，就说明销售的创利能力差。所以，它要和利润的增长匹配起来。
（3）总资产增长率
总资产增长率=本年总资产增长额年初资产总额=20850-1690016900≈23.4%
总资产的增长也是企业的追求，直接体现企业经营的规模，但总资产的增长是负债的增长还是资本的增长，要放在一起看。总资产的增长率为20％，其中负债增长了10％，资本增长了10％，这时就要做一个对比度的分析了。发展能力分析涉及销售的增长、资本的增长和总资产的增长，同样还要做一下匹配度和关联度的分析，例如分析行业发展趋势、企业竞争力的排名、市场占有率的排名、产品赢利组合、客户价值的选择等，这样的分析才会比较到位。
（三）杜邦分析法
1杜邦分析法的概念及全貌
杜邦分析法（TheDuPontSystem）是美国杜邦公司的一批非财务专业的经理人为了避免专业报表的繁琐，而自行设计的财务分析框架，是一种比较实用的财务比率分析。整套分析层层递进，环环相扣，既联系资产负债表与利润表，又将经营分析指标串联了起来，既表现了个体，又体现了关联性，从而满足了通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者也能及时查明原因并加以修正。它是企业经理人分析企业财务状况的一个好工具。
图3-3杜邦分析法
2杜邦分析法各指标间的关系
（1）图3-3中左边最底层的销售成本、管理费用、销售费用、销售税金和财务费用，构成了总成本费用。销售收入减去总成本费用，加上其他利润，减去所得税，就是利润表所反映的最后结果，即净利润。净利润除以销售收入是销售净利润率，用公式表示：
销售净利率＝净利润÷销售收入
销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系。从这个意义上看，提高销售净利率是提高企业赢利能力的关键所在。
（2）图3-3中右边最底层的资产部分分成两类，一类是流动资产，另一类是非流动资产，两者相加得到总资产；总资产除以销售收入为总资产的周转率，用公式表示：
总资产周转率＝销售收入÷总资产
总资产周转率表明了资产对于销售的贡献能力，体现了资产运作效率的高低。企业要联系销售收入分析企业资产的使用是否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。此外，还必须对资产的内部结构以及影响资产周转率的各具体因素进行分析。
（3）总资产的周转率乘以销售利润率，就是资产的净利润率，用公式表示：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
资产净利率反映企业全部资产能给企业带来多少净利。资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性比较强。它是销售净利率和资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两个方面来分析。
（4）图3-3右边中间部分的实收资本，加上资本公积、盈余公积、未分配利润，为所有者权益，也叫做净资产。净资产和总资产之间的关系，就是财务杠杆，在这里我们定位为权益乘数。权益乘数乘以资产净利率，就是权益净利率，也被称为股东回报率，用公式表示：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益净利率是一个综合性很强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。
（5）图3-3的上面是权益乘数，是总资产与所有者权益的比率，可以称为财务杠杆，用公式表示：
权益乘数=总资产÷所有者权益
又可以表示为：
权益乘数＝1÷（1－资产负债率）
权益乘数反映所有者权益同资产的关系，同时也能够反映企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。在总资产需要量既定的前提下，企业适当开展负债经营，相对减少所有者所占份额，可使权益乘数提高，这样能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时企业也需要承受较大的财务风险压力。因此，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排好资金结构。
1997年，长虹和康佳两家家电企业的市场竞争非常激烈。通过报表，我们可以看到，两家企业的股东回报率最后是一样的。这是为什么呢？原来，长虹的权益乘数是1，而康佳的权益乘数是6。也就是说，康佳的自有资本比较低，资产的负债率比较高，而长虹自有资本比较高。就是因为有一个权益乘数的差异，使两者的股东回报率是一样的，但康佳的融资风险比较大，随着市场竞争的加剧，家电毛利率的下降，康佳的高负债经营直接导致康佳的经营危机。
3杜邦分析法的管理延伸
我们也可以把企业每月的经营分析用杜邦分析法把它延伸下去。怎么延伸呢？企业每月的股东回报率实际上是跟每月每个部门的经营绩效指标挂钩在一起，这样就变成了财务指标和绩效考核指标的衔接。也就是说，让经理人每个月的工作绩效跟财务指标的结果牢牢地联系在一起。比方说，存货周转率这个指标，实际上就会牵扯到在制品的增长率、原材料的增长率、产成品的增长率，同时这个指标再延伸下去就是产品的损耗率、工时的消耗率、订单完成率，还有质量。这样就可以不断往下延伸，管理和财务整个就被打通了。
把标准的资产负债表、损益表和现金流量表组合在一起，很大程度上能够帮助我们发现管理背后的问题。作为一位经理人，要善于把财务的指标引申到管理的考核中去，通过财务指标的变动发现企业经营中的问题。这是需要每一个经营管理者认真思考的。
在实际管理中，我们的企业往往不注重经营与管理改善、经营与财务风险的平衡。股东回报率关键取决于三个因素：销售利润率、总资产周转率与权益乘数。其中，销售利润率是经营性指标，是企业市场化的能力，取决于企业外的能力。总资产周转率是销售收入通过运用多少总资产而得，是管理性指标，是企业管理水平高低的重要体现：有些企业盲目扩充规模，就会使这个指标值下降，从而拖累了股东回报率。因此，这也是不可忽视的。权益乘数是表现股东控制资产规模的指标，是企业风险指标。对于高速发展，以融资手段为主进行扩张的企业来说，必须更关注这个指标。现实中，某些房地产公司倒闭就是这个指标过高所致，一旦发生金融政策收紧，必然引发企业危机。
因此，企业的良性发展是市场经营、效率管理与风险控制的三者平衡。自我发问
1企业经营者为何要更重视现金流量表？
2企业发展过程中，经营活动、筹资活动和投资活动如何匹配？
3德隆倒闭的原因是什么？
4杜邦分析法中股东回报率取决于哪关键三要素，为什么？
术语解析
现金流量表：是以现金为基础编制的财务状况变动表。现金流量表以现金的流入和流出反映企业在一定期间内的经营活动、投资活动和筹资活动的动态情况，反映企业现金流入和流出的全貌，表明企业获得现金和现金等价物的能力。
经营活动：是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，包括销售商品或提供劳务、经营性租赁、购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、推销产品、交纳税款等。
筹资活动：是指企业为了满足投资的需要，筹措和集中所需资金的过程。资金的筹集是资金运动的起点，是企业经营活动的前提。
投资活动：是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。
杜邦分析法：是美国杜邦公司的一批非财务专业的经理人为了避免专业报表的繁琐而自行设计的财务分析框架。其中，权益乘数是表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度。